质押配资:上半年预亏损近10亿 中公教育如何走出泥潭？

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上半年中公教育又亏损了。

凤凰网安徽了解到，日前，中公教育披露2022年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损2亿元—2亿元，扣非净利润亏损35亿元—35亿元，这已是中公教育连续第五个季度出现亏损。

令人不解的是职业教育政策利好大势下，老牌职教公司中公教育却陷泥潭。股价在一年内下跌超70%，市值蒸发超2000亿，来自监管的11连问更是掀开了中公教育“总退费高达153亿元”的遮羞布。

尽管中公教育方面表示，积极调整产品结构，压缩开支，保证经营现金流持续转好；持续优化产品结构，减少高退费比例产品，2022年二季度亏损环比相较一季度收窄，但作为“公考一哥”业绩为何会出现如此大变化仍值得思考。

业绩波动引发监管关注

日前，中公教育发布2022年半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净利润亏损2亿元—2亿元，二季度亏损环比相较一季度收窄。值得注意的是，算上这次，中公教育已连续5个季度亏损。凤凰网安徽梳理其财报信息发现，中公教育2021年营收为61亿元，同比减少了大约33%，净利润为－27亿元，同比下降2083%。分季度来看，2021年第二季度至2022年第一季度，中公教育归母净利润分别为-379亿、-937亿、-179亿、-638亿，净利润同比增速分别为390%、-1508%、-250.35%、-4259%。不仅连续亏损，且同比亏损幅度呈不断扩大趋势。

中公教育业绩的波动引发了监管的关注，2022年6月8日，深交所向中公教育发出年报问询函，11个关键问题直指经营异常和“高退费率”。对此，中公教育回复函称，2021年中公教育总收款203亿元，总退费高达153亿元，培训业务净收款约533亿元；2021年培训人次389万人次，退费人次161万人次。2021年的退费较2020年同期增加588%，较2019年同期增长1013%。

对于退费额激增的原因，中公教育解释称，为应对市场环境的不利影响和激烈的行业竞争，公司一方面提高了线上班次的占比，线上班次收款占比从2019年的145%增加至391%；另一方面公司加大了高退费班的推广力度以及增加了学员贷的使用，这些措施的实施一定程度上造成了退费增加。

中公教育的退费源于其“协议班”、学员贷。据凤凰网安徽了解，早在2010年中公教育就推出了“协议班”，即学员没有通过考试就能申请退还学费，学费也因此比普通班高不少；“学员贷”则通过“0元入学”，“助学金”，“公益助学计划”，“贷款期间免息”等措施吸引贫困学生报考，在回答监管问询函中关于“说明学员贷模式下相关退费率，以及同公司非学员贷模式下退费率的差异”时，中公教育表示，2019年至2021年贷款模式下退费率分别为646%、706%、894%，高于公司整体退费率。

中公教育的“杀手锏”？

业绩变脸根本原因实际上来源中公教育的商业运作模式：协议班和培训贷。2010年，中公教育就推出了协议班，号称学员没有通过考试就能申请退学费，简单讲就是“不过包退”。学费也因此也要比普通班高不少，各地中公教育分校都把协议班作为卖点。

对于学生来说，也更愿意接受全额退费项目，考上了高兴，考不上也不会有经济损失。协议班模式对中公教育来说，能够抢占市场、占有的学费能带来大量现金流，营收的数据也会很好看。

这相当无息贷款般的资金，让中公教育可先于对手一步抢占市场，而新开辟的市场又能为其带来新的资金，再度开辟新市场，此外，部分吸纳的资金转投其他领域，获利后再反推协议班的开展，如此形成闭环。

例如一考生在2021年12月报名缴费，而当地事业单位招录公告要到2022年二季度才公布，等走完笔试、面试、录取流程，可能要到2022年8月，再加上45个工作日的退款周期，前后差不多有10个月时间，其间资金的增值部分归中公教育所有。

这种模式曾帮助中公教育快速发展，带动了中公教育股价的飙升，2021年2月中公教育达到458元每股的峰值区间，总市值达到2680亿元。

看上去是一件皆大欢喜的事情。然而，闭环得以维持到关键在于，“不过包退”的承诺下，资金能够覆盖运营成本，实现盈利。很显然，中公教育没能做到，最后陷入了死循环，导致巨额亏损，退费难屡遭投诉等问题。

在黑猫投诉平台上，截至2022年7月11日，中公教育的累计投诉量为13227条，已回复13227条，已完成7038条。翻看近30天内的投诉就可以发现，大多数投诉内容仍然与“退费难”相关。

今年的3·15期间，作为行业领头羊的中公教育登上黑猫消费者服务平台教育培训类企业一周投诉飙升榜榜首。此前，北京市海淀区市场监督管理局发布的消费警示中，也曾点名批评中公教育退费纠纷数量居高不下。

培训贷项目“理享学”则更致命。理享学的卖点是0元入学、不过退款。学员不用掏自己腰包就能参加中公教育培训，培训费由资金方打给中公教育。如果被录取，则由学员偿还贷款；如果未被录取，则由中公教育偿还贷款；贷款的利息由中公教育承担，理享学推出后，通过培训贷的学费占比迅速提升。

然而理享学的副作用同样明显，中公教育在回复函公告中表示，由于贷款学员考试准备不够充分，通过率明显低于正常通过率，由此带来的退费率也更高。这些钱不仅最终没有进入中公教育的口袋，每年还要为此支付数亿的利息。据统计，近三年来，中公教育为理享学支付的利息总额近2亿元，按平均每年贷款利率推算，发放的培训贷总额超过52亿元。

当所有的矛盾都集中在2021年第三季度爆发，也就导致了中公教育的业绩滑铁卢。

中公教育如何走出泥潭？

“考编热”也扫不动中公教育的一地鸡毛，在职业教育政策利好大势下，中公教育如何才能走出泥潭？

多元化经营？中公教育不是没有想过，但口号喊了好久，进展并不大。

2019年，李永新表示，要将公务员序列营收控制到15%以内，但三年过去，考公营收比例却不降反升，从2019年的45%上升到2020年的56%。特别是K12的生存空间被挤压后，不少机构转型成人教育，中公教育在多份公告中也直言竞争压力大。

中公之前也尝试过中小学课外辅导、老年大学、影视基地等项目，但反响不大。疫情之下，中公教育的线上化转型也落后于后起之秀，2021年中公教育线上收入为29亿元，同比增长180%，但营收却输给了以线上培训为主的粉笔教育。

此外，协议班、培训贷或将迎来调整。培训贷高利率、资金用途监管不到位、退款难、诱骗学员办理贷款等问题一直是行业顽疾。在“双减”政策加强监管下，要求严格控制培训机构资金挪用、培训贷，这一商业模式很可能被改写。

对于中公教育而言，职业教育政策当是一大利好，或许目下迫切的问题在于，中公教育要承受住“杀手锏”所带来的反噬和副作用。

据了解，中公教育于12月29日下架全退协议班产品。针对2021年的业绩滑铁卢，中公教育表示，及时调整了产品结构，持续降低高退费比例产品；调整优化机构设置、人员配置和内部考核方式，降低成本费用，在收入端受到外部不利环境影响的情况下，支出端的控制见到明显成效，二季度的亏损环比一季度收窄，经营性现金流持续好转。

此外，对于未来发展规划，李永新曾表示，除了聚焦职业教育赛道之外，公司也在稳步持续探索职业教育新业务。据了解，目前，中公教育已与湖南、山西、河南、湖北、四川、山东等多地中高职学校开展联合办学业务。

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