配资不能提现:6月经济可以V到哪里？

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随着中国走出奥密克戎疫情，当前国内经济正朝着5月企稳、6月反弹的路径演绎。如何看待6月经济反弹的空间？东吴证券认为，6月工业同比增速可能回升至8%，消费同比转正至3%，而隐含的当月GDP增速约为4%。

以下为原文内容：

月以来全国已经通过常态化核酸兜牢了经济发展的底线，随着各地抢抓二季度最后1个月快速落实稳经济“33条”，较乐观的情形下，6月工业同比增速可能回升至8%，消费同比转正至3%，而隐含的当月GDP增速约为4%。

月下旬以来事情正在积极地变化，一方面，随着常态化核酸覆盖到全国GDP一半以上省市，其抗击奥密克戎疫情的规模效应已经显现，使得一些形势较好的省市能有更多空间来让位于稳增长；另一方面，二季度GDP的分省公布考核正在地方形成锦标赛效应，不少经济大省正在以超常规举措主抓当地最具投入产出比的产业，从而尽可能在最短的时间内形成实物工作量。

月经济的主题无疑是经济的疫后复苏。随着常态化核酸的逐步推广和管控模式的日趋成熟，国内疫情蔓延出现了明显的好转，截至6月6日，国内涉及中高风险地区的城市占GDP的比例下降至8%。

第二产业V型的空间有多大？相较于服务业，工业疫后复苏的速度会更快。我们不妨乐观假设，6月疫情基本得到控制，经济的变化则主要取决于当前涉疫区域会如何复苏。

我们将浙江和广州模式作为两种复苏的参考基准。浙江对应的是疫情零星爆发的情形，广东则对应着出现过集中爆发和强力管控的情景。我们选取整车货运流量、磨机运转率和拥堵延时指数作为衡量指标，分别对应着跨区域物流、本地项目开工和本地复工物流的情况。不难发现，疫情的严重程度确实存在“后遗症”，从5月经济数据来看，浙江的复苏情况要好于广东，而其中跨区域的物流受疫情的拖累最大、复苏也较慢。

如果以2021年同期作为疫情前的基准，5月浙江相当于恢复到疫情前92%，广东相当于恢复到疫情前的86%。不过考虑到去年5月广州也爆发了疫情，广东恢复的程度可能要更低些。

在乐观复苏情形下6月工业增速有望反弹至8%左右。6月工业增长增加值的增速可能我们假设6月初涉疫区域中中高风险区按广州模式复苏，其他疫情不严重的区域遵循浙江模式。在此中性假设下６月工业增速可能到达４.3%，乐观情形下可能达到8%。

消费方面，中国香港地区疫后的复苏可以作为内地的参考。如5所示，香港地区疫情在2022年2月初爆发，3月得到控制，4月消费实现了V型反弹。与香港地区疫情的发展类似，内地3月末疫情反弹，5月得到控制，参考香港地区的消费反弹，我们认为6月内地消费的反弹可期。

香港地区消费的复苏仅能作为内地消费复苏的乐观情形，这是因为对比香港地区和内地的政策，我们发现有如下两点不同：

一是香港地区的疫情防控政策更宽松。内地通过常态化核酸政策，目前已覆盖全国GDP过半的省市，人口占比近40%，多数城市出入公共场所须出示核酸检测证明，时效性的要求通常从72小时到一周不等。而香港地区采用疫苗通行证，除了对于酒店、机场、冷库等高暴露风险特定群组的从业人员采取强制核酸检测，民众出入公共场所仅需出示疫苗通行证，并未要求具备时效性的核酸检测证明。

二是香港地区促消费的财政刺激力度更大。如表2所示，内地消费领域财政刺激的主要发力点在汽车领域，已有18个省市以消费券、补贴等形式促进汽车消费；普惠领域的消费券方面，根据美团数据，2022年前4个月，20个省市先后发放总额超过34亿元的消费券。而香港地区4月发放的消费券规模占其2022年一季度GDP的比例高达6%，如此看来，促消费领域内地较香港地区财政刺激的力度有较大差距。

基于以上两点，在将香港地区消费的复苏作为乐观情形的我们认为内地的消费复苏还需要再打一个折扣。这个折扣如何估算，我们主要考虑了两地封锁程度的差异：

两地的封锁指数可以作为参考指标。内地的封锁程度介于严格封锁和香港地区的封锁程度之间，我们预测6月内地封锁下降程度为香港地区4月的80%，考虑到2021年同期的基数效应，简单估算下内地2022年6月社零有望同比增3%，当然这是一个相对乐观的估计。

如此测算，隐含的第三产业6月实际增速约为4%。我们发现2020年疫情爆发后社零和第三产业增速密切相关，3%的社零增速大致对应5%的第三产业增速，考虑到第三产业平减指数和服务业CPI的关系，第三产业6月的实际增速约为4%。

风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期；测算基于我们对政策和疫情发展情况的假设，可能会与实际情况有所偏离。

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